( 1)如果该公司2012年计划销售净利率比上年增长10 %，销售增长率为30 %，在不保留金融资产的情况下，预测该公司外部融资需求
额和外部融资销售增长比。
(2)如果2012年计划销售量增长50 %，预计通货膨胀率为10 %，预计销售净利率保持上年水平不变，假设公司不保留金融资产，2012
年定向增发新股2000万元，计算为实现计划增长需要的外部债务筹资额。
(3)如果2012年保持上年的销售净利率，既不发行新股也不举借新债，公司需要保留的金融资产的最低额为500万元。预测201 2年可实
现的销售额、净利润以及内含增长率。
( 1)2011年金融资产= 1000+ 1000=2000(万元)
经营资产销售百分比=(20000—2000) /40000×100 %=45 %
经营负债的销售百分比=3000 /40000×100 %=7.5 %
股利支付率= 1000 /2000×100 %=50 %
销售净利率=2000 /40000×100 %=5 %
2012年预计销售净利率=5 %×( 1+ 10 %)=5.5 %
外部融资额
=40000×30 %×(45 %一7.5 %)一2000—40000×( 1+30 %)×5.5 %×( 1一50 %)= 1070(万元)
外部融资销售增长比= 1070 /(40000×30 %)×100 %=8.92 %
(2)含有通胀的销售额增长率=( 1+50 %)×( 1+ 10 %)一1=65 %
销售额增加=40000×65 %=26000(万元)
外部债务筹资额=外部融资额一外部股权融资=26000×(45 %一7.5 %)一2000—40000×( 1+65 %)×5 %×( 1—50 %)一2000=4 100(万元)
(3)假设2012年销售增长额为W万元，则有：
W×(45 %一7.5 %)一(40000+W)×5 %×( 1—50 %)一(2000—500)=0
解得：W=7142 .86(万元)
2012年可实现的销售额=40000+7142 .86=47142 .86(万元)
2012年可实现的净利润=47142 .86×5 %=2357.14(万元)
2012年内含增长率=7142 .86 /40000×100 %= 17.86 %
40、ABC公司生产中使用的甲零件既可自制也可外购。若自制，单位成本为6元，每次生产准备成本500元，年固定生产准备成本为
l0000元，日产量40件;若外购，购入价格是单位自制成本的1.5倍，一次订货成本20元，年固定订货成本为5000元。甲零件全年共
需耗用7200件，储存变动成本为标准件价值的10 %，固定储存成本为20000元，假设一年有360天。保险储备量为40件。
( 1)计算自制和外购时的经济批量( 四舍五人保留整数) ;
(2)计算自制和外购时，与经济批量有关的总成本( 四舍五入保留整数) ;
(3)通过计算判断企业应自制还是外购甲零件?
(4)若公司选择自制，确定企业全年的取得成本和储存成本(考虑保险储备) 。
( 1)每日耗用量=7200/360=20(件)
自制时的经济批量
=[2×500×7200/(6×10%)×40/(40—20)] 1/2=4899(件)
外购时的经济批量
=[2×20×7200/(6×1.5×10%)] 1/2=566(件)
(2) 自制时与经济批量有关的总成本
=[2×500×7200×6×10%×(40-20)/40] 1/2= 1470(元)
外购时与经济批量有关的总成本
=(2×20×7200×6×1.5×10%) 1/2=509(元)
(3) 自制时决策相关总成本
=7200×6+ 10000+ 1470=54670(元)
外购时决策相关总成本=7200×6×1.5+5000+509=70309(元)
因为外购相关总成本大于自制相关总成本，所
以企业应自制甲零件。
(4)全年取得成本=7200×6+ 10000+(7200/4899)×500=53934.84(元)
全年储存成本=20000+(4899/2)×( 1一20/40)×6×10%+40×6×10%=20758.85(元)
【思路点拨】自制是典型的存货陆续供应和使用模型的应用，每次生产准备成本相当于外购时的每次订货成本，固定生产准备成本相
当于外购时的固定订货成本。
四、综合题(本题型共1小题，满分15分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)
4 1、A公司计划建设两条生产线，分两期进行，第一条生产线2007年1月1日建成并投产，投资合计为800万元，经营期限为10年，预
计每年的税后经营现金流量为100万元;第二期项目计划于2010年1月1日建成并投产，投资合计为1000万元，经营期限为8年，预计每
年的税后经营现金流量为200万元。公司的既定必要报酬率为10 %。已知：无风险的报酬率为4N ，项目现金流量的标准差为20 %。
( 1)计算不考虑期权的第一期项目的净现值;
(2)计算不考虑期权的第二期项目在2010年1月1日和2007年1月1日的净现值;
(3)如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权;确定标的资产在2010年1月1日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期
(4)采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。
( 1)不考虑期权的第一期项目的净现值= 100×(P/A，10%, 10)-800 =— 185.54(万元)
(2)不考虑期权的第二期项目在2010年1月1曰的净现值
=200×(P/A, 10%,8)- 1000=66.98(万元)
不考虑期权的第二期项目在2007年1月1日的净现值
=200×5.3349×(P/F, 10%,3)一1000×(P/F,4%,3)
=200×5.3349×0.7513— 1000×0.889=-87.38(万元)
(3)这是一项到期时间为3年的看涨期权，如果标的资产在2010年1月1日的价格高于执行价格，则会选择执行期权。标的资产在2010年
1月1日的价 格=200×5.3349= 1066.98(万元)，标的资产在2010年1月1日的执行价格=投资额= 1000(万元)，由于1066.98大于 1000，因
此，会选择执行该期权。
(4)So=200×5.3349×(P/F, 10%,3)
=801.62(万元)
PV(×)= 1000×(P/F,4%,3)=889(万元)
=-0.1035/0.3464+0.1732=—0.1256d2=-0.1256-0.3464=—0.472
N(d2 )= 1-N(0.1256)
= 1-[0.5478+(0.5517-0.5478)/(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]
=0.4500
N(d2)= 1—N(0.472)
= 1-[0.6808+(0.6844-0.6808)/(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]
=0.3185
C0=801.62×0.4500-889×0.3185=77.58(万元)
考虑期权的第一期项目净现值=77.58- 185.54=- 107.96(万元)小于0, 因此，投资第一期项目是不利的。
甲的投资组合的期望收益=(- 1)×0.2+(— 1)×0.3+ 1×0.1+5×0.4= 1.6(美元)
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