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2018年注册会计师《财务成本管理》要点：期权估价
期权估价
一 期权的基本概念与分类
1 期权是一种合约，使得持有人在特定日期或者特定日期之前的任何时间以固定的价格购进或者出售一项资产的权利。(注意包括股票期权和实物期权)
期权是一种权利，期权赋予持有人做某件事情的权利但是不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行;期权的标的资产，期权的标的资产是选择购买或出售的资产，期权是这些标的物的衍生的，因此是衍生金融工具。
期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产，一次期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，只需要按照价差补足差额;到期日，双方约定期权到期的那一天称为到期日，那天之后，期权失效。
按照期权的执行时间可以分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行那么为欧式期权，如果期权可以在到期日或者到期日之前和任何时间执行为美式期权;期权的执行，双方依照规定购进或者出售标的资产的行为时执行，合同中约定的价格称为执行价格，用X表示。
2 看涨期权和看跌期权
看涨期权，看涨期权是指持有人在到期日或之前以固定的价格购买标的资产的权利。(持有人预期股票价格会上涨并且高于合同约定的固定价格)
看跌期权，看跌期权是指持有人在到期日或到期日之前以固定的价格售出标的资产的权利。(持有人预期股票将下跌，即固定价格会大于市场价格)
二 期权的到期日价值与净损益
期权的到期日价值，是指到期执行期权可以获得的收入，它取决于股票的到期日价格和执行价格
1 买入看涨期权(多头看涨期权)获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。
多头看涨期权的到期日价值最小为0;到期日价值时一个净收入的概念，与净损益不同，没有考虑期权的取得成本;净损失有限最大值为期权价格，但是净收益潜力巨大。
2 卖出看涨期权(空头看涨期权)看涨期权的出售者，收取期权费，负有到期日以固定价格出售标的资产的义务，若商场价格大于执行价格，将损失惨重。
空头看涨期权的到期日价值最大为0;净收益有限，最大为期权价格，净损失不确定。看涨期权卖方的损失是无限的。
3 买入看跌期权(多头看跌期权)看跌期权的买方，拥有以执行价格出售股票的权利。
多头看跌期权的到期日价值最小为0;净损失有限，最大值为期权价格，净收益不确定，最大值为执行价格-期权价格。
4 卖出看跌期权(空头看跌期权)看跌期权的出售者，收取期权费，附有到期以固定价格购入股票的义务，如果执行价格大于市场价格，将蒙受损失。
空头看跌期权的到期日价值最大为0;净收益有限最大为期权价格，净损失不确定最大值为期权价格-执行价格
三 期权的投资策略
理论上...
01-22
考友们都准备好2018年注册会计师考试了吗?本文“2018年注册会计师《财务成本管理》要点：贝塔值的估计”，跟着留学群来了解一下吧。要相信只要自己有足够的实力，无论考什么都不会害怕!
2018年注册会计师《财务成本管理》要点：贝塔值的估计
要点：贝塔值的估计
计算方法
两种方法：一是回归直线法;二是定义公式法。
【提示】两种方法均是建立在历史资料的基础之上的。涉及两个问题：(1)选择有关预测期间的长度;(2)选择收益计量的时间间隔。
选择有关预测期间的长度
(1)选择：公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。
(2)原因：较长的期限可以提供较多的数据,得到的贝塔值更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特征可能会发生变化。
选择收益计量的时间间隔
(1)选择：选择使用每周或每月的收益率。
(2)原因：
使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。
其他关注点
驱动β系数关键的因素有经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，就可以用历史的贝塔值估计权益成本。
【提示】收益周期性是指一个公司的收入和利润对整个经济周期状态的依赖性强弱。
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2018年注册会计师《财务成本管理》要点：营运能力比率
营运能力比率
(一)计算特点
(二)指标计算与分析时应注意的问题
1.应收账款周转率
(1)营业收入的赊销比率问题
计算时应使用赊销额而非营业收入。但是，外部分析人员无法取得赊销的数据，只好直接使用营业收入计算。
(2)应收账款年末余额的可靠性问题;
在应用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初年末的平均数、或者使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。
(3)应收账款的减值准备问题;
如果坏账准备的金额较大，就应进行调整，使用未计提坏账准备的应收账款计算周转天数、周转次数。
(4)应将应收票据纳入应收账款周转率的计算;
(5)应收账款周转天数就不是越短越好。
(6)应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。
【例题·单选题】甲公司的生产经营存在季节性，每年的6月到10月是生产经营旺季，11月到次年5月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数，计算结果会( )。
A.高估应收账款周转速度
B.低估应收账款周转速度
C.正确反映应收账款周转速度
D.无法判断对应收账款周转速度的影响
【答案】A
【解析】应收账款的年初余额是在1月月初，应收账款的年末余额是在12月月末，这两个月份都是该企业的生产经营淡季，应收账款的数额较少，因此用这两个月份的应收账款余额平均数计算出的应收账款周转速度会比较高。
2.存货周转率
甲公司是一家电器销售企业，每年6月到10月是销售旺季，管理层拟用存货周转率评价全年存货管理业绩，适合使用的公式是( )。
A.存货周转率=营业收入/(Σ各月末存货/12)
B.存货周转率=营业收入/[(年初存货+年末...
要参加2018年注册会计师考试的同学们，留学群为你整理“2018年注册会计师《财务成本管理》要点：债券”，供大家参考学习，希望广大放松心态，从容应对，正常发挥。更多资讯请关注我们网站的更新哦!
2018年注册会计师《财务成本管理》要点：债券
第一节债券估价
一、几个基本概念
(一)面值：到期还本额
(二)票面利率：利息=面值×票面利率
(三)付息方式：时点
(四)到期日：期限
二、债券的价值
(一)债券估价的基本模型
1.债券价值的含义：(债券本事的内在价值)
未来的现金流量的现值
2.计算
(1)基本公式
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值
其中：贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现
(2)不同类型债券价值计算
①平息债券(P140)：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
P140【教材例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：
债券的价值=80×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)
=80×3.791+1000×0.621
=303.28+621
=924.28(元)
P141【教材例5-6】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。
【解析】
PV=(80/2)×(P/A，10%÷2，5×2)+1000×(P/F，10%÷2，5×2)
=40×7.7217+1000×0.6139
=308.868+613.9
=922.768(元)
【提示】计算时应注意的问题：P143 在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利还是复利)、计息期和利息率性质(报价利率还是实际利率)。
②纯贴现债券P140
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为"零息债券"。
P141【教材例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为：
P141【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%(复利、按年计息)，其价值为：
③永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。
永久债券的价值计算公式如下：
PV=利息额/必要报酬率
P141【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付...
02-06
留学群注册会计师考试栏目为大家分享“2017年注册会计师财务成本管理要点：可转换债券筹资”，希望对考生能有帮助。想了解更多关于注册会计师考试的讯息，请继续关注我们网站的更新。
可转换债券筹资
(一)含义与特征
1.含义：可以转换为特定公司的普通股的债券。
2.特点
(1)这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。认股权证与之不同，认股权证会带来新的资本。
(2)这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。
(二)可转换债券的主要条款
(三)可转换债券的成本
1.可转换债券的估价
(1)债券的价值
债券的价值是其不能被转换时的售价
债券的价值=利息的现值+本金的现值
(2)债券的转换价值
债券转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。
转换价值=股价×转换比例
(3)可转换债券的底线价值
可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。
2.可转换债券的税后成本
(1)计算方法(求投资人内含报酬率的过程)
买价=利息现值+可转换债券的底线价值(通常是转换价值)现值
上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。
(2)合理的范围
可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。
3.可转换债券和认股权证的区别
(1)认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
(2)灵活性不同。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
(3)适用情况不同。发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权，只是因为当前利率要求高，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低利率。
可转换债券的发行者，主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价。
(4)两者的发行费用不同。可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间。
(四)可转换债券筹资的优缺点
试题演练：(多项选择题)A公司发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元/股;不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。假设等风险普通债券的市场利率为7%。则根据上述资料计算的下列各项正确的有( )。
(P/A，7%，5)=4.1002;(P/F，7%，5)=0.7130;(P/A，7%，10)=7.0236;
01-19
为方便广大考生学习，留学群注册会计师考试栏目提供“注册会计师财务成本管理要点：投资项目的风险衡量”希望可以帮助到五湖四海的考生，了解更多讯息，敬请关注，我们将第一时间公布最新讯息!
注册会计师财务成本管理要点：投资项目的风险衡量
任何投资项目都有风险或不确定性。针对投资项目的风险，可以通过调整折现率即资本成本进行衡量，再计算净现值。
一、加权平均成本与权益资本成本
1、计算项目净现值的两种方法
方法
实体现金流量法：
以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响。
确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。
以企业的加权平均资本成本作为折现率。
股权现金流量方法：
以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响。
利息和偿还本金为相关的现金流出量。
以股权资本成本为折现率。
2.结论
(1)两种方法计算的净现值没有实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。
(2)折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。
(3)增加债务不一定会降低加权平均成本。
(4)实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
二、使用加权平均资本成本的条件
使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
考点练习：单选题
下列有关风险的说法中，不正确的是( )。
A.相关系数为+1的资产构成的投资组合的标准差等于组合中单项资产的标准差的加权平均数
B.对于两种资产构成的投资组合，最小方差组合的标准差有可能小于单项资产的最低标准差
C.按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由β系数来度量，而且其风险与收益之间的关系可由资本市场线来描述
D.投资组合的β系数等于组合中单项资产的β系数的加权平均数
【答案】C
【解析】按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由β系数来度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述，所以选项C的说法不正确。
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