布莱克-斯科尔斯期权定价模型考点

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　　财务成本管理考点：布莱克-斯科尔斯期权定价模型

　　1.假设

　　(1)在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配;

　　(2)股票或期权的买卖没有交易成本;

　　(3)短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变;

　　(4)任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金;

　　(5)允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金;

　　(6)看涨期权只能在到期日执行;

　　(7)所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。

　　3.参数估计

　　(1)无风险利率

　　①期限要求：无风险利率应选择与期权到期日相同的国库券利率。如果没有相同时间的，应选择时间最接近的国库券利率。

　　②这里所说的国库券利率是指其市场利率(根据市场价格计算的到期收益率)，而不是票面利率。

　　③模型中的无风险利率是按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。

　　连续复利假定利息是连续支付的，利息支付的频率比每秒1次还要频繁。

　　4、看涨期权—看跌期权平价定理

　　对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：

　　看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV(X)

　　这种关系，被称为看涨期权-看跌期权平价定理(关系)，利用该等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。

　　5、派发股利的期权定价

　　考虑派发股利的期权定价公式如下：

　　在期权股价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。

　　6、美式期权估价

　　(1)美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权力之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。

　　(2)对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价。

　　(3)理论上不适合派发股利的美式看跌期权估价。

　　但是BS模型有参考价值，误差不大。

　　考点练习：多选题

　　利用布莱克...

　　《财务管理成本》第十一章股利理论考点

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　　【考频分析】：

　　考频：★★★★

　　1.假设

　　2.公式

　　3.参数估计

　　4、看涨期权—看跌期权平价定理

　　5、派发股利的期权定价

　　6、美式期权估价

　　【高频考点】：布莱克-斯科尔斯期权定价模型

　　1.假设

　　(1)在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配;

　　(2)股票或期权的买卖没有交易成本;

　　(3)短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变;

　　(4)任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金;

　　(5)允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金;

　　(6)看涨期权只能在到期日执行;

　　(7)所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。

　　2.公式

　　3.参数估计

　　(1)无风险利率

　　①期限要求：无风险利率应选择与期权到期日相同的国库券利率。如果没有相同时间的，应选择时间最接近的国库券利率。

　　②这里所说的国库券利率是指其市场利率(根据市场价格计算的到期收益率)，而不是票面利率。

　　③模型中的无风险利率是按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。

　　连续复利假定利息是连续支付的，利息支付的频率比每秒1次还要频繁。

　　4、看涨期权—看跌期权平价定理

　　对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：

　　看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV(X)

　　这种关系，被称为看涨期权-看跌期权平价定理(关系)，利用该等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。

　　5、派发股利的期权定价

　　考虑派发股利的期权定价公式如下：

　　在期权股价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。

　　6、美式期权估价

　　(1)美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权力之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。

　　(2)对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价。

　　(3)理论上不适合派发股利的美式看跌期权估价。

　　但是BS模型有参考价值，误差不大。

　　“2017年注会师财务成本管理考点整理：期权定价模型”一文由留学群注册会计师考试栏目整理，希望可以帮到广大考生，欢迎广大考生前来阅读!

　　布莱克-斯科尔斯期权定价模型

　　1.假设

　　(1)在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配;

　　(2)股票或期权的买卖没有交易成本;

　　(3)短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变;

　　(4)任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金;

　　(5)允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金;

　　(6)看涨期权只能在到期日执行;

　　(7)所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。

　　2.公式

　　3.参数估计

　　(1)无风险利率

　　①期限要求：无风险利率应选择与期权到期日相同的国库券利率。如果没有相同时间的，应选择时间最接近的国库券利率。

　　②这里所说的国库券利率是指其市场利率(根据市场价格计算的到期收益率)，而不是票面利率。

　　③模型中的无风险利率是按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。

　　连续复利假定利息是连续支付的，利息支付的频率比每秒1次还要频繁。

　　4、看涨期权—看跌期权平价定理

　　对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：

　　看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV(X)

　　这种关系，被称为看涨期权-看跌期权平价定理(关系)，利用该等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。

　　5、派发股利的期权定价

　　考虑派发股利的期权定价公式如下：

　　在期权股价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。

　　6、美式期权估价

　　(1)美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权力之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。

　　(2)对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价。

　　(3)理论上不适合派发股利的美式看跌期权估价。

　　但是BS模型有参考价值，误差不大。

　　考点练习：多选题

　　利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有(　)。

　　A、在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权未来所派发的全部股利的现值

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　　2017财务成本管理考点：资本资产定价模型

　　权益资本成本=无风险利率+风险溢价

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：

　　Rf--无风险报酬率;

　　β--该股票的贝塔系数;

　　Rm--平均风险股票报酬率;

　　(Rm-Rf)--权益市场风险溢价;

　　β×(Rm-Rf)--该股票的风险溢价。

　　教材【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。

　　Ks=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%

　　1.无风险利率的估计

　　一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率

　　(1)政府债券期限的选择

　　通常选择法选择理由

　　选择长期政府债券比较适宜。(1)普通股是长期的有价证券。

　　(2)资本预算涉及的时间长。

　　(3)长期政府债券的利率波动较小。

　　(2)选择票面利率或到期收益率

　　通常选择法选择理由

　　应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

　　长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的，因此，票面利率是不适宜的。

　　(3)选择名义利率或实际利率

　　①通货膨胀的影响

　　②决策分析的基本原则

　　原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，

　　实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

　　③实务中的处理方式

　　通常做法一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。

　　使用实际利率的情况(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率;

　　(2)预测周期特别长。

　　2.贝塔值的估计

　　(1)计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式

　　(2)关键变量的选择

　　关键变量选择注意

　　有关预测期间的长度①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;

　　②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。不一定时间越长估计得值就越可靠。

　　收益计量的时间间隔使用每周或每月的收益率。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差。年度收益率较少采用。

　　(3)使用历史β值估计权益资本的前提

　　β值的关键驱动因素：经营杠杆，财务杠杆，收益的周期性

　　...

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　　学校网址：http://www.colchester.ac.uk/

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　　2017年财务成本管理考点：资本资产定价模型公式

　　基本公式

　　KS=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：

　　Rf──无风险报酬率;

　　β──该股票的贝塔系数;

　　Rm──平均风险股票报酬率;

　　(Rm-Rf)──权益市场风险溢价;

　　β×(Rm-Rf)──该股票的风险溢价。

　　【例】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。普通股的成本为：

　　Ks=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%。

　　参数

　　(1)无风险利率;(2)贝塔值;(3)市场风险溢价。

　　考点练习：多选题

　　已知甲公司股票贝塔系数为1.3，期望收益率为23%;乙公司股票的贝塔系数为0.6，期望收益率为13%。假设市场对这些证券不存在高估或低估的情况，则下列结果正确的是(　)。

　　A、市场组合的收益率为18.71%

　　B、市场组合的收益率为15.34%

　　C、无风险收益率为4.43%

　　D、无风险收益率为6.86%

　　【答案】AC

　　【解析】根据资本资产定价模型有：23%=无风险收益率+1.3×(市场组合收益率-无风险收益率);13%=无风险收益率+0.6×(市场组合收益率-无风险收益率)。解之得：无风险收益率=4.43%，市场组合收益率=18.71%。

　　2017年注册会计师考试题库

　　解读2017报考CPA考试科目搭配

　【留学群liuxuequn.com】里昂科尔巴斯监狱的一名在押犯4日早上被发现吊死在自己房中，而两个星期前刚发生过一起类似的自杀案。

狱方称，自杀的犯人无特殊行为和精神问题，因而没有特别看护。另外，现在正值犯人收监“高峰”期，狱警人手紧张，没有精力观察犯人或与他们交谈。据该消息来源称，每次政府一“严打”，监狱犯人就会立刻超员，难于管理。